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【央视新闻客户端】

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　　来源：雷达Finance

　　雷达财经出品 文|彭程 编|孟帅

　　从4月20日股价一度触及历史新高
，到次日开盘一字跌停，千亿液冷大牛股英维克在一日内市值蒸发118亿元。

　　英维克在资本市场经历“冰火两重天” ，或源自其4月20日晚发布的一季报 。财报显示
，今年第一季度，公司营收同比增长26.03%至11.75亿元 ，但归母净利润却大跌81.97%至0.09亿元
。

　　针对这一业绩表现，英维克给出了多方面的解释：财务费用的显著增加
、信用减值损失的上升、收入结构变化引发的毛利率下滑
，以及订单充沛但未能实现更高的发货和收入确认。

　　尽管头顶千亿液冷龙头的光环，但花旗银行报告指出 ，市场对英维克的一致盈利预期太高 。市场仅关注其为英伟达专用集成电路（ASIC）客户供应液冷
，却忽视了小业务敞口 、国内价格竞争加剧以及未来更多新进入者带来的压力
。

　　值得一提的是，在今年3月揭晓的《2026胡润全球富豪榜》上 ，站在英维克身后的齐勇以225亿元的财富登榜。

　　一季报增收不增利
，股价遭遇“冰火两重天 ”

　　据英维克最新披露的财报，今年第一季度 ，公司实现营收11.75亿元
，较上年同期的9.33亿元增长26.03%；但归母净利润仅为0.09亿元，同比骤降81.97% ，扣非净利润的降幅更是达到87.1% 。

　　环比来看
，英维克利润收缩得更为明显
。去年第四季度，公司单季归母净利润为1.23亿元 ，2026年一季度环比降幅约93%。

　　事实上，英维克的业绩在上年同期就曾呈现“增收不增利
”的态势 。去年第一季度
，公司实现营收9.33亿元，同比增长25.07% ，但归母净利润同比下降22.53%至0.48亿元。

　　不过
，2025年全年，英维克的业绩仍处于正向增长轨道
。去年 ，公司实现营收60.68亿元
，同比增长32.23%；归母净利润5.22亿元，同比增长15.3%。

　　从业务结构看 ，英维克核心产品机房温控节能产品2025年收入达34.48亿元
，同比增长41.28%，营收占比为56.83% ，成为增长主力；机柜温控节能产品收入为19.77亿元
，同比增长15.3%，营收占比为32.59% 。

　　从毛利率走势来看 ，英维克的这一指标持续下滑，从2023年的32.35%一路降至2025年的27.86%
，并在今年第一季度进一步下降至24.29%
。

　　英维克方面在接受中国证券报采访时表示，公司毛利率出现下滑 ，主要是调整了产品结构。

　　天眼查显示
，英维克于2016年在深交所上市 。面对英维克这份不甚理想的一季报，资本市场迅速作出反应
。短短两个交易日 ，英维克的股价上演“冰火两重天”。

　　4月20日
，在财报发布前，英维克盘中一度触及121.74元/股的历史新高 ，当天以9.41%的涨幅收盘
，市值攀上1183亿元的巅峰 。

　　然而，次日（4月21日）开盘 ，英维克直接一字跌停
，报价108.97元/股，单日市值蒸发约118亿元
。

　　4月22日 ，英维克股价再度下跌4.38%，报收104.2元/股。但拉长时间线来看
，英维克的股价较去年初涨幅仍超过250% 。

　　有分析认为，支撑英维克这一高估值的 ，是市场对其英伟达核心供应商身份
、液冷行业爆发式增长的美好预期
。

　　不过
，花旗银行报告指出，英维克已连续三个季度业绩不及预期 ，市场一致预期过于乐观。该行重申“卖出 ”评级
，并将目标价从50元上调至60元 。

　　英维克一季报，为何踩下“刹车
”？

　　在4月21日的分析师会议上 ，英维克对一季度归母净利率较低作出详细解释。

　　其一
，财务费用增加：公司部分海外业务项目用当地币种结算，因人民币升值产生了汇兑损失；此外融资规模增加 ，利息支出加大
。

　　其二
，信用减值损失同比增加，主要是国内IDC建设节奏变慢 ，项目实施周期变长，导致结算周期、回款周期变慢
，从而引发计提坏账准备增加。

　　其三，由于第一季度收入组合的变化 ，毛利率同比下降2.16% 。

　　此外
，尽管公司第一季度订单充沛，但是未能实现更高的发货和收入确认
。

　　英维克提到的前述原因 ，在财报数据中也有具体体现。

　　第一季度
，由于报告期内汇兑收益下降以及利息支出增加，英维克的财务费用从上年同期的-26万元变为2006万元 。

　　与此同时 ，今年第一季度
，英维克的销售费用 、研发费用和管理费用全面上涨
。其中，销售费用同比增长16.25% ，研发费用同比增长10.76%
，管理费用同比增长21.96%。

　　今年第一季度，英维克的信用减值损失为-3015.72万元 ，而上年同期为-752.69万元 。

　　截至今年第一季度末，英维克的应收账款高达30.61亿元
，同比增长35.95%
。

　　截至第一季度末，英维克的短期借款达9.39亿元 ，较2025年末增长近三成；存货达11.82亿元
，较2025年末增长约两成。

　　截至第一季度末，英维克的资产负债率为55.11% ，虽较2025年末的55.3%微降
，但仍处于近年的高位水准 。

　　今年第一季度，英维克经营活动产生的现金流量净额为-3.86亿元 ，而上年同期为-1.71亿元
。

　　对此
，英维克解释称，主要原因系报告期供应商款项到期支付与员工薪酬增加所致。

　　据21世纪经济报道 ，有机构人士分析认为
，英维克为了加紧扩充产能，可能正在加大融资 ，从而导致利息支出增长，同时公司客户结构发生变化
，海外大客户占比大幅提升，导致公司或拉长账期 ，使得应收账款余额增长
，进而提升了坏账风险 。

　　开源证券分析认为，2026年一季度 ，英维克营收增长
，利润大幅下滑，结合公司财报 ，推测是由于液冷业务的爆发式增长
，导致公司产能大幅扩张以及大举备货等，费用端增长较大。若产能在未来几个季度顺利转化为液冷产品交付确认 ，利润或迎来反弹
。

　　赛道高景气下
，液冷业务尚未成为支柱

　　作为业内领先的精密温控节能解决方案和产品提供商，英维克致力于为数据中心/智算中心
、算力设备、电化学储能系统 、通信网络、电力电网
、电动汽车充电桩、工业自动化 、电源转换等领域提供设备散热解决方案及精密环境控制解决方案。

　　当前 ，英维克所处的液冷赛道发展势头颇为迅猛 。AI算力的指数级爆发，正驱动数据中心散热领域迎来颠覆性变革
，液冷技术已成为高密度
、高功率数据中心散热的首选方案
。

　　盘古智库（北京）信息咨询有限公司高级研究员江瀚表示，当前 ，国内液冷服务器产业正处于由“政策引导”向“市场刚需 ”跨越的关键拐点
，行业景气度呈爆发之势。

　　摩根大通数据显示，2026年全球AI服务器液冷系统市场规模将从2025年的89亿美元飙升至170亿美元以上 。

　　中商产业研究院预测 ，中国液冷服务器渗透率将从2025年的20%跃升至37%
，预计2030年达82%
。

　　IDC预测，2025年我国液冷市场规模达33.9亿美元 ，2025至2029年复合增长率将保持在48%。

　　然而
，行业的高景气，暂未给英维克带来显著的业绩加成 。花旗报告指出 ，市场对英维克的一致盈利预期太高
。市场仅关注其为英伟达专用集成电路（ASIC）客户供应液冷
，却忽视了小业务敞口、国内价格竞争加剧以及未来更多新进入者带来的压力。

　　华信咨询人工智能融合研究院院长唐汝林向21世纪经济报道分析称，英维克净利润的下降 ，预示着液冷火热的市场有新的竞争者进来，竞争压力持续扩大
，整个市场份额或受到一定冲击 。

　　值得一提的是，英维克在2025年半年报中提到 ，去年上半年
，公司在算力的设备及机房的液冷相关营收超过2亿元（注：相关营收部分计入“机房温控节能产品
”，部分计入“其他”）
。

　　在4月21日的分析师会议上 ，英维克透露
，公司的液冷相关业务收入持续快速增长，此前和当下主要是来自国内和东南亚市场的需求。

　　目前 ，公司在积极跟踪参与的一些其他新增海外客户的需求
，从目前掌握的情况看，有可能集中在今年第三季度开始 ，公司将稳步推动目标实现
，但最终结果可能受各种因素影响 。

　　另据2025年年报显示，英维克营收占比较低的轨道交通列车空调及服务 、客车空调业务 ，去年的业绩表现并不尽如人意。

　　英维克在分析师会议上也提到，由于宏观调控及地方政府投资力度等因素的影响
，地铁轨交行业在过去几年处于建设低谷，已获批的一些项目实施节奏放缓
。2025年轨道交通列车空调及服务的营业收入显著下降。

　　同时 ，2025年客车空调业务（包括大巴空调
、冷链车冷机等商用汽车相关的业务收入）的营业收入同比下降 。

　　但英维克表示
，公司的业务团队也在车辆领域积极拓展一些新的产品机会，希望获得有新的成长机会
。

　　有关英维克的后续发展 ，雷达财经将持续关注。